北京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉(lú)，其中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断(duàn)了(le)此前两(liǎng)个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以被视(shì)作利好的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今(jīn)年2月和3月非农数据(jù)均大幅下(xià)修超(chāo)7万(wàn)人(rén)，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换(huàn)，本(běn)周持续承压(yā)的美国地区银行股也获得喘息的(de)机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美(měi)元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国(guó)债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货高级宏观(guān)分析(xī)师周之(zhī)云告诉(sù)期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据(jù)远(yuǎn)高(gāo)于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离(lí)投行(xíng)们预测的中值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农(nóng)数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货短线走低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行(xíng)业(yè)持续裁(cái)员(yuán)，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行(xíng)前也有了(le)有利(lì)的发展，为就业人(rén)数的增长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是应该(gāi)对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份的就(jiù)业机会(huì)和劳动力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三个月(yuè)下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力(lì)市(shì)场数(shù)据(jù)相(xiāng)同的(de)方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近(jìn)几周的(de)首(shǒu)次申请(qǐng)失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会(huì)导(dǎo)致消费者(zhě)信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁员等，从而(ér)减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非农就业数(shù)据(jù)会让市场对于(yú)下半年货币政策放松(sōng)进(jìn)程有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人(rén)数超预期将引导贵金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于(yú)贵(guì)金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是(shì)市场预(yù)计5月(yuè)是美联储最后(hòu)一次加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下(xià)，美(měi)元实际(jì)利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加(jiā)息25个基点，将政(zhèng)策利率联(lián)邦基金利率的(de)目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者发布会上的讲(1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和美(měi)债收益率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声明表示，委员会(huì)将密切关(guān)注未来发布的信息，并评估其(qí)对(duì)货币政(zhèng)策的影响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新(xīn)闻发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命(mìng)上(shàng)。这意味着美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)结束加息需(xū)要看到(dào)通胀明显回(huí)落。至(zhì)于(yú)是否要开始降息，需要(yào)看(kàn)到就业市场出现明显恶(è)化。从历(lì)史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加息(xī)看(kàn)通胀，降息看(kàn)就(jiù)业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分(fēn)析师从(cóng)姗姗告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预(yù)期(qī)升温叠加(jiā)市场预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大(dà)幅下(xià)挫。这(zhè)份超(chāo)预期的非(fēi)农报告，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可能很快就(jiù)需要(yào)降息，但就业市场并不(bù)配合，美国就(jiù)业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储可能(néng)在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分析(xī)师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据和(hé)时薪(xīn)增(zēng)速全面(miàn)超预期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍(réng)十(shí)分(fēn)强劲(jìn)，美(měi)联储(chǔ)控通胀压力加大，这(zhè)也就意(yì)味着美联储可(kě)能会(huì)在较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期(qī)或(huò)在(zài)短期提振(zhèn)美(měi)元指数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大(dà)对下半年降息的博(bó)弈，贵(guì)金属将获(huò)得(dé)提振(zhèn)而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联储(chǔ)停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现来(lái)看，尽管(guǎn)此后美(měi)国经济仍市(shì)场(chǎng)偏(piān)强运行一段时间，失业(yè)率(lǜ)继(jì)续(xù)走低，但美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率(lǜ)持续下(xià)行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当前(qián)情况不同的是(shì)，通胀率相对更高(gāo)，而黄金(jīn)价格(gé)对(duì)降息(xī)并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国(guó)银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环(huán)境下美国(guó)银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业(yè)长期存在的(de)弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在(zài)持续流出(chū)使(shǐ)银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度(dù)2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和(hé)库(kù)存(cún)对GDP拉(lā)动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉(lā)动(dòng)上升反映出(chū)一定(dìng)的(de)韧(rèn)性。未来随着(zhe)经(jīng)济下行(xíng)压力不断上升，市场(chǎng)预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负(fù)增(zēng)长。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰(shuāi)退的共(gòng)同(tóng)影响下，美债收益率和(hé)美元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入配置思(sī)路，短线则可买入(rù)黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说(shuō)，从黄(huáng)金的供需数(shù)据(jù)来看，黄金的(de)需求实际上(shàng)是(shì)明显下降(jiàng)的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔(tī)除场外交易的(de)全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其(qí)余(yú)投资者购买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其(qí)关键作用(yòng)的黄金投资需(xū)在(zài)一季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年(niá1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面n)同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等(děng)指标(biāo)走弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协会(huì)预计2023年(nián)白银实(shí)物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储加(jiā)息25个基点在议息(xī)前已(yǐ)经被充(chōng)分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子(zi)落地，且(qiě)银(yín)行业风险仍在蔓延，避(bì)险情(qíng)绪提(tí)振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计(jì)美联储下半(bàn)年大概率暂停(tíng)加(jiā)息并将(jiāng)进入降息周期(qī)，实际利率或(huò)将继(jì)续下行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具有(yǒu)较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希(xī)望(wàng)于美(měi)联储最后一次加息落(luò)地然后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续(xù)高(gāo)走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实(shí)存在(zài)恢复(fù)上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位(wèi)，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利(lì)率可能会维(wéi)系较长一段时间(jiān)，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎(zěn)样的(de)影响也未可知，因此在(zài)当前看(kàn)多观点出奇一致(zhì)，且(qiě)海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上。

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