近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权(quán)存在可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的(de)其(qí)他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗yuán)。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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