财联社记(jì)者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资(zī)产是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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